카카오뱅크 주가전망, 고점일까 바닥일까?(F.여의도수호신)

 

카카오뱅크 주가전망, 고점일까 바닥일까?(F.여의도수호신)

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최근에 카카오뱅크가 독주를 하고 있다. 최고점대비 11%가량 하락한 모습이지만 상장당시부터 고평가 논란이 많았던 우려에 비해 과히 놀랄수준이다. 8월27일 종가기준으로 시가총액은 11위에 위치하고 있으며(삼성전자우를 제외하면 10위) KB금융보다도 2배정도 높은 수준이다.(카카오뱅크 39.8조 , KB금융 22.7조)

이런 와중에 8월23일 날짜로 신한금융투자에서 리포트가 나왔다. "카카오뱅크, 완벽한 플랫폼의 풀뱅킹 서비스"라는 제목으로 목표가 10만1000원을 제시했다. 아직도 갈길이 남았다는 것이다. 이 리포트에서는 기존의 은행 네트워크구조가 고객과 직원의 1:1 대면이라고 한다면 카카오뱅크는 한 고객을 중심으로 다른 고객의 서비스가 확대되는 그러한 네트워크형 구조를 가지고 있어 고객과의 연계를 기하급수적으로 올려버릴 것으로 보고있다. 카카오톡 성공사례중에 단톡방이 있었듯 카카오뱅크도 굉장히 많이 성장할 것으로 보고있다. 실제로 카카오뱅크 서비스를 보면 카카오톡의 단체방과 비슷한 구조인 모임통장같은 것이 있다. 그렇기에 이러한 분석이 틀렸다고 보기도 어려울 것 같다.

카카오뱅크 자산은 국내 중소형 금융사와 비슷하다. 그런데 무엇이 지금의 카카오뱅크 시총 40조를 만들었을까 ? 

카카오뱅크는 플랫폼 기업이기 떄문에 국내 금융앱의 사용자수 비교를 해보도록 하겠다. 토스와 비슷하지만 카카오뱅크가 가장 많다. KB, 신한 메이저은행 대비 사용자수가 약 30% 높은 모습, 그러나 독보적이라고 하기엔 부족한 수치로 보인다.

다음은 카카오뱅크 직원 1딩안 자산규모인데 카카오뱅크는 301억원으로 4대 은행 평균인 271억원을 상회하는 모습이다. 회사입장에선 더 효율성이 좋은 것이다.

다음은 순영업수익 당 판관비로 영업수익을 올렸을때 판관비(판매관리비용)가 얼마나 들어가는지를 보는 수치다. 높을수록 원가가 많이 들어가는 것이기 때문에 안좋은거다.(낮을수록 좋다.) 카카오뱅크는 2020년 기준으로 52.2%, 2021년 추정치는 37.2%, 2022년 이후에는 30%미만으로 떨어질것으로 추청하고 있다. 국내 은행 평균치가 52.9%인것에 비하면 역시 효율성이 훨씬 더 좋다고 볼 수 있다.

​​그렇다면 과연 이러한 것들로 지금 현재 카카오뱅크의 시가총액이 설명될까? 좀 약하지 않나 라는 의구심이 든다.

 

 

자산규모를 보면 카카오뱅크는 타 은행들이 비해 자산규모가 터무니없이 적다. 그러나 시가총액은 대장주인 KB금융의 두배정도 되는 상황.. 이게 맞을까?

2020년도말 기준으로 영업이익과 자산규모를 비교해보았다. 영업이익 측면에서 KB금융과 카카오뱅크는 38배, 자산규모로는 23배정도 차이가 난다. 영업이익, 자산규모 어느 밸류에이션도 현재의 카카오뱅크를 입증하기에는 힘들어 보인다.​

카카오뱅크는 국내뿐 아니라 세계 은행들과비교해도, 심지어 고평가 끝판왕 로빈후드와 비교해도 아득히 고평가인 상황이다

하지만 이유있는 고평가라는 얘기가 있다. 시장이 바보가 아니라는 뜻이다. 그 이유를 몇 가지 소개하겠다.

1. 압도적인 경쟁력을 보유한 카카오와 플랫폼을 공유

2. 언택트 금융회사로서의 메리트

3. 설립 초기에 빠른 증자와 적극적인 인프라 투자를 통한 외형 확대

4. 핵심사업(고신용자 대출)에 대한 적절한 선택과 집중
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이러한 말들 말고 우리가 생각해볼 수 있는 직관적인 장점들은 무엇이 있을까?

1. 카카오톡과의 연계성

2. 제휴사 확장 가능성

3. 새로운 상품군 창출 가능성

추가적으로 고신용, 전월세 대출에 대한 기대이다.

카카오뱅크의 주요 사업구조 : 신용대출과 전월세대출 / 올해 7등급 이하 중신용대출을 개시하였으나 아직 규모는 거의 없다.

​우리나라 가계부채 구성이다. 2021년 1분기 우리나라 가계부채 구성은 주택담보대출 비중이 가장 높다. 주택담보대출 기대치로 현재의 높은 밸류에이션이 설명되는것 처럼 보인다. 만약 카카오뱅크가 주택담보대출을 모바일로 끌어온다면? 주택담보대출은 특성상 받는 사람이 엄청나게 많다(금액도 크다). 이 부분을 모바일로 간편할게 할 수 있는 시스템을 카카오뱅크에서 구현한다면 기존 메이저은행들이 가지고 있던 주택담보대출 물량을 흡수할 수 있지 않을까 하는 예측을 해볼 수 있다. 그렇다면 지금 현재 밸류에이션을 정당화 할 수 있지 않을까 생각한다.

 

마지막으로 사례하나만 더 보고 넘어보자. 미국의 핀테크기업인 스퀘어라는 회사가 있다. 2009년 p2p송금앱을 기반으로 사업을 시작하여 최근 SOHO대출까지 영역을 확장하고 있다.

이 기업의 상장 후 주가추이를 보면 놀랍다. 과연 카카오뱅크의 미래가 스퀘어처럼 될 수 있을까? 이런식이라면 카카오뱅크도 20만원, 30만원 쭉쭉 갈 수있지 않을까? 일단 스퀘어 비지니스의 핵심은 고객데이터, AI를 활용해서 신용평가를 자체적으로 할 수 있는 능력이 있다. 이러한 역량들은 카카오뱅크가 충분히 해낼 수 있을 것으로 보인다. 이러한 시각들이 시장에 굉장히 많은 것 같다. 

 

기대감이 있다고 얘기를 하는 이유가 최근 수급을 보면 무지막지하다. 최근 이 말도 안되는 고평가 구간에서 기관과 외국인의 수급이.. 미쳤다. 이들은 바보가 아니다. 미래를 보고 현재의 가격에서도 꾸준히 사는것이 아닌가라는 생각이 든다. ​

 

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